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国盛证券:给予金牌厨柜买入评级

发布日期:2022-05-14 21:55   来源:未知   阅读:

  2022-04-28 国盛证券有限责任公司姜文镪 , 姜春波 , 邓宇亮对金牌厨柜进行研究并发布了研究报告《22Q1 收入 & 扣非利润超预期,改革效果显现》,本报告对金牌厨柜给出买入评级,当前股价为 25.21 元。

  公司发布 2022 年一季度报告:22Q1 实现营业收入 5.69 亿元(+17.24%),归母净利润 0.30 亿元(-31.16%),扣非归母净利润 0.13 亿元(+30.37%),收入和扣非利润超预期,归母利润承压主要系政府补贴错位。

  零售变革,品类融合加速。公司依托前端品牌升级 & 渠道快速拓展,后端供应链赋能 & 数字化转型,21 年、22Q1 新增门店 569、100 家,实现橱柜稳增,衣柜、木门高增,同时卫浴阳台、智能家居、厨电、家品等融合发展,预计 22 年开店仍保持 500 家以上。22Q1 零售实现收入 3.29 亿元(+9.66%),毛利率 37.49%(+3.23pct),且通过轮值总裁、平台办事处等推动零售变革,加快前端产品研发设计一体化,终端市场加密、橱衣木融合等,加速大家居发展。

  1)橱柜:22Q1 实现收入 3.82 亿元(+7.90%),毛利率 29.40%(+1.78pct),主要系零售渠道稳健扩张,大宗保持增长;截止 22Q1,金牌橱柜专卖店有 1736 家(+16 家)。

  2)衣柜:22Q1 实现收入 1.52 亿元(+32.12%),毛利率 28.90%(+1.72pct),主要系公司推出平台办事处,加强核心城市布局 & 品类融合;截止 22Q1,金牌衣柜专卖店有 953 家(+34 家)。

  3)木门:22Q1 实现收入 0.17 亿元(+107.90%),毛利率 5.17%(+4.64pct),主要系公司加强品类协同,套系化销售带动木门快速增长;截止 22Q1,金牌木门专卖店有 431 家(+43 家)。

  大宗聚焦优质地产商,整装蓄势待发。1)大宗:22Q1 实现收入 1.78 亿元(+27.94%),毛利率 12.08%(+0.27pct)。公司依托代理商模式迅速拓展、经营风险降低。2)整装:公司通过直营与经销方式联合推进,整装店增加 7 家至 42 家,预计 22 年延续高增。3)海外:22Q1 实现收入 0.43 亿元(+14.29%),毛利率 27.78%(+2.17pct),主要受益于海外生产基地落地,RTA 渠道拓展、工程项目落地。

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